Montaje de dos fotografías de dos personas utilizando sendos cajeros de Sabadell y BBVA. Reuters / E. E. 54f3y
La oferta de BBVA por Sabadell infravalora a la entidad en casi 1.100 M: "Es mejor vender ahora que acudir a la opa" 3u2m40
La prima de la opa se acerca al mínimo del -7,3%. 6w467
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Poco a poco, la opa de BBVA sobre Sabadell se acerca a su fin. A la espera de que el Gobierno se pronuncie sobre la operación, la actual oferta infravalora al banco de origen catalán en casi 1.100 millones de euros.
"Es mejor vender ahora que acudir a la opa", sostiene Nuria Álvarez, analista de Renta 4.
Tras dos modificaciones, BBVA ofrece una de sus acciones por cada 5,3456 títulos de Sabadell más el pago en efectivo de 0,70 euros por la distribución de dividendos.
Con esta ecuación de canje, el banco presidido por Carlos Torres valora al liderado por Josep Oliu en 2,6 euros por acción. Es decir, en algo más de 14.000 millones de euros.
Sin embargo, la capitalización de Sabadell es, en la actualidad, de unos 15.100 millones. Al restar ambas cantidades, el resultado son los 1.100 millones mencionados.
La diferencia entre el valor que BBVA ve en Sabadell y la capitalización del banco ha crecido en las últimas jornadas. O lo que es lo mismo, la prima ha ido cayendo más en terreno negativo.
Tomando como referencia el precio al que ambas entidades cerraron la sesión del viernes, la prima es del -7,2%. Roza el mínimo del -7,3% que alcanzó a finales del pasado marzo.
Nuria Álvarez, analista de Renta 4, prefiere no valorar el movimiento de las acciones en función de la ecuación de canje.
“Además de ser complicado encontrar una explicación a un movimiento concreto de unos días”, no le ve “mucho sentido, si atendemos a que las cotizaciones no solo se mueven por la opa, sino también por cuestiones del mercado”.
La prima de la opa a Sabadell entró en negativo a principios de año. A juicio de Álvarez, este “es uno de los principales obstáculos que BBVA debe superar”.
Aprobación con condiciones 2p6233
El escenario base de Renta 4 contempla la aprobación de la opa con condiciones adicionales, pero no estructurales, lo que haría que BBVA no se viera obligado a retirar la oferta.
Los analistas de XTB consideran que esas condiciones adicionales se centrarán en “los recortes de costes o gastos de personal”, que creen “que podrían ser revisados”. “Mantener sucursales abiertas en Cataluña y la Comunidad Valenciana cobra posibilidades”, subrayan.
![Carlos Cuerpo durante su comparecencia de este martes en el Senado.](["https:\/\/s1.elespanol.com\/2025\/05\/27\/actualidad\/1003743777536_255953535_320x180.jpg"])
En ese sentido, no descartan que el Ejecutivo de Pedro Sánchez “pueda exigir que un determinado porcentaje de la fuerza laboral se conserve durante un período específico después de la posible compra”.
Otras medidas que señalan son “restricciones al número o tipos de despidos permitidos durante el posible período de transición, programas de capacitación y reentrenamiento para los empleados afectados o incluso reubicarlos en otros departamentos”.
A la espera de que, en menos de un mes, el Gobierno se pronuncie sobre la operación, Sabadell acumula una rentabilidad anual del 48,4%. La subida de BBVA es del 39,8%.
Desde que se conoció el interés de BBVA por Sabadell, a finales de abril de 2024, la capitalización del banco azul se ha elevado un 21,2%. En el mismo plazo, el valor de la entidad de origen catalán ha crecido un 61%.
¿BBVA mejorará la oferta? 2s3ep
En la situación actual, advierte Álvarez, “para un accionista de Sabadell es mejor vender a mercado que acudir a la oferta”.
Por ello, en Renta 4 consideran que “si BBVA quiere asegurar cierto éxito en la operación deberá mejorar la oferta”. Apuntan que “cuenta con capital suficiente para poder hacerlo”.
En esa misma línea, los expertos de Bankinter piensan que “la probabilidad de éxito de la opa es reducida si BBVA no mejora la ecuación de canje y/o aumenta el pago en efectivo”.
Aunque la prima en negativo “puede meter algo de presión para mejorar la opa”, en XTB no piensan que “BBVA esté dispuesto a elevar su oferta más allá de los ajustes por dividendos”.
La razón para hacer este pronóstico: “la rentabilidad de la operación se reduciría en un contexto macro de alta incertidumbre”.
Sí creen que “los accionistas de Sabadell aceptarán la oferta [...] ante el miedo de una situación macro más complicada y la percepción de que un banco más grande pueda ser más resiliente”.
Periodo de aceptación 4c5v2h
¿Cuándo decidirán los accionistas de Sabadell sobre la opa? Dependerá de si el Consejo de Ministros consume los 30 días naturales con los que cuenta para dar su opinión.
“Si asumimos, que efectivamente usa los 30 días, estaríamos hablando de finales de junio, por lo que (si BBVA no se retira) el período de aceptación debería comenzar a principios de julio”, explica Álvarez.
